建立多层次资本市场是长效机制

　　近几个交易日，随着深沪两市大盘蓝筹进入调整期，在大量资金的助推下，中小企业板水涨船高，市场价值开始凸现。

　　与主板市场相比，中小企业板表现出明显的“三高”特征，即高股价、高市盈率、高换手率。如中小板指数涨幅达到149％，比主板高出30％；平均股价超过14元，比主板高出近一倍；平均市盈率达到42倍，高出主板31％；日均换手率高出92％。去年新上市的52家公司上市首日平均涨幅达到96.54％。

　　这样的表现远远超出了3年前中小板筹备成立时的期望。

　　深交所对中小板可说是宠爱有加，对这个停发新股四年时间才“换来”的中小板倾注了诸多心血，不仅在制度建设上开“小灶”，而且在监管上尤为严格规范。

　　两年前，中小板首批“新八股”还未挂牌，深交所就颁布了《中小企业板上市公司特别规定》、《中小企业板交易特别规定》等，对中小板上市公司的信息披露和交易机制作了特别规定。此后又陆续出台了《中小企业板投资者权益保护指引》以及《中小企业板上市公司募集资金管理细则》，加上去年年底颁布的《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》深交所为加强中小板建设所付出的努力由此可见一斑。

　　深交所的“大棒政策”无疑为中小板筑起了防火墙，对规范上市公司运作、提高上市公司质量、保护各股东权益等方面大有裨益，而且对中小板今后发展的意义也不言而喻。

　　而中小板也不负所望，据深交所负责人日前透露，截至2006年12月31日，深市中小企业板共有102家上市公司，累计发行34.73亿股，平均每家3405万股，募集资金281.63亿元，平均每家2.76亿元。其中去年新发行上市的52家公司共募集资金161.46亿元，平均每家3.11亿元，平均发行股价8.75元，平均发行市盈率24.38倍。

　　中小企业板开市近3年来，上市公司主营业务收入保持了35.5％的增长速度，净利润平均保持了15.8％的增长速度，涌现出一批业绩优良、高成长性的公司，其盈利能力高于深沪市场平均水平。

　　中小板的表现越来越像创业板，但在本质上，中小板离创业板的距离并不是一步两步的问题。

　　按照监管当局强调的两个不变原则：中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章，与主板市场相同；中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。

　　两个不变原则实际上把中小企业板和创业板做了本质区分：中小企业板不过是把过去统一在上交所挂牌的拟上市公司按照股本大小分为两类———大盘股和中小盘股。深交所实施中小企业板后，前者就专门在上交所挂牌，后者专门在深交所挂牌。

　　海外的创业板市场，大部分采取注册制，对拟上市公司的条件要求比较宽松，监管当局重点监管信息披露。如绝大部分创业板市场对上市公司的净利润没有要求，只有少数对公司的销售有一定要求；对资本额或净资产要求很低或不要求（如仅仅要求公司满足资本金300多万人民币即可）；对公司经营或设立年限要求很低，一般年限要求是1～3年等。

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